来源：中国基金报 作者：李树超

继去年底债市大跌导致机构资金赎回债券基金之后，今年以来银行理财等机构资金又向主动权益类基金下达赎回指令，一季度，机构资金占比90%的主动权益类基金净赎回近150亿份，净流出比例接近10%。

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多位业内人士表示，在规模企稳、发行上量的背景下，机构资金今年会更为注重稳健投资，混合估值理财、摊余成本法理财，以及投向低回撤的绩优主动权益类基金、简单透明的ETF等，成为机构投资的新方向。

机构资金净流出近150亿份

主动权益类基金遭机构减持

近日，多位业内人士向记者表示，由于银行理财产品规模萎缩、保险资金“落袋为安”，以及机构资金再配置等原因，今年以来机构持有的主动权益类基金呈现资金净流出态势。

一位绩优主动权益类基金经理告诉记者，目前权益市场仍是存量资金博弈的市场，公募基金发行较为低迷，海外资金流入不及预期，银行理财、银行理财子等机构资金呈净赎回状态。

一位公募渠道部负责人也补充道，银行理财子公司此前两三年买了较多的权益类资产，尤其是在2020年买入权益仓位较高的银行理财，运作3年体验欠佳。部分银行理财子基于避险和客户体验考虑，降低了权益头寸，聚焦在中低风险投资上。

沪上一位公募机构业务部人士也向记者表示，他所在公司主动权益类基金的持有规模中，保险资金变化不大，主要资金净流出来自理财子，因为理财子自身规模下降也比较大。据该人士分析，股票市场在去年4月份和10月份经历了两次大的调整，去年11、12月份债券市场也有较大波动，带来银行理财的整体回撤和理财资金信心的动摇，这可能会传递给相关的权益类基金，导致基金份额持续缩减。

除了部分机构资管规模萎缩、降低权益仓位外，也有部分机构基于全年大类资产配置、“落袋为安”的想法，对权益基金进行了赎回。

华南一位公募机构部人士告诉记者，年初以来很多机构资金调整了持仓，由于去年机构理财产品业绩波动较大，今年以来产品降风险成为这些机构的重要考虑。而且一季度股市上涨后，部分保险机构达到了短期收益预期，有了“落袋为安”的想法。

从公开数据来看，机构持有比例较高的主动权益类基金，今年一季度出现了不同程度的规模缩水。

数据显示，一季度，机构占比在60%以上的主动权益类基金规模缩水40亿份，幅度为0.84%；机构占比在70%、80%、90%的主动权益类基金，份额萎缩比例分别为2.64%、6.08%、9.47%；机构占比超过95%的产品规模缩水则超过了10%。其中，机构资金占比90%的374只主动权益类基金一季度净赎回149.82亿份。

“银行理财整体资金体量较大，目前的资金流入和流出仍在正常范围内，未对公募基金的投资操作产生较大影响。”一位公募基金经理称。

谋求规模企稳、发行上量

机构资金投资上更偏重稳健

在经历去年“股债双杀”市场行情后，银行理财子公司等机构资金对权益类资产的投资需求发生了变化。

上述沪上公募机构业务部人士表示，目前银行理财子对权益基金的诉求，主要还是作为固收之上的弹性资产。为了增加收益弹性可能会选择ETF或者主动型权益基金。“未来的主要增量资金可能还要等理财规模企稳、发行上量才能出现，现有的压缩状态才能缓解。理财今年可能上规模的是摊余成本型理财，不太偏好成长型、高波动的基金产品。”

一位国有大行个金部人士也表示，今年银行理财赎回主动权益类基金，一是因为部分银行理财规模萎缩；二是资产再配置的需要；三是根据市场行情进行结构上的调整。“银行理财经历去年净值化转型、大面积破净后，今年在投资上趋于谨慎，主要考虑混合估值理财、摊余成本法理财，也可能配置一些偏稳健、重回撤的绩优主动权益类基金，以更好满足银行中低风险投资者的需求。”

“据我们观察，目前机构资金整体是在一季度基础上做一些大类资产配置和调整，根据行情的变化，在不同板块和方向上做一些再配置和调仓。”上述华南公募机构部人士表示，机构资金的调整，对主动权益类基金来说也是一次优胜劣汰的过程。“那些业绩优秀、回撤控制较好的基金会受到青睐。而回撤较大、业绩不达预期的基金，可能会遭遇机构资金的净赎回。”